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　　申万宏源策略一周追思考虑略：高切低 依然新趋势？

　　起头：上海申银万国证券磋磨扫数限公司 磋磨员：傅静涛（金麒麟分析师）/王胜/黄子函（金麒麟分析师） 

　　本期投资指示：

　　一、外资回流A 股港股的逻辑考虑：地产触底仍有待阐发，短期乐不雅预期难捏续发酵。更坚实的逻辑是，好意思联储降息预期下修，亚太新兴市集国度汇率巨额大波动，港币挂钩好意思元，东说念主民币高相识性，东说念主民币钞票性价比上风线路。港股互联网回购加快，A 股高股息投资向港股加快扩散。

　　本周外资加快流入，市集巨额盘考的触发身分包括：1． 部分外洋投资者预期，中国房地产市集有望触底回升。2． 港币挂钩港元，东说念主民币汇率相识性也权贵好于亚太其他国度。3． 港股互联网回购加快，港股通投资者在港股找到了A 股高股息趋势扩散的主张，而外洋投资者也会关爱港股互联网价值范围阐发。

　　地产触底预期仍有待阐发，A 股投资者发酵房地产捏续改善预期的条目还不够训练，后续不免有扰动。但东说念主民币汇率相对相识，A 股钞票性价比高，国内计谋面独处逻辑徐徐积累是客不雅的。A 股基于高股息模子的估值配置收敛扩散，这与港股互联网回购酿成了有用共振。短期外资回流鼓励A 股和港股配置的踪迹明确，但似乎齐不是新趋势的踪迹。

　　二、莫得要紧下行风险成为一致预期，市集特征相应变化：该休养的主张依然会休养，但幅度有限；同期，险些每天齐有活跃板块。市集老是在找契机，目下的契机空间不大，就抢跑中远期的投资契机。

　　3 月中旬以来，4 月功绩考证期难有显然干线，市集可能偏弱成为一致预期。同期，莫得要紧下行风险亦然共鸣。市集特征也发生了相应变化：现阶段朝上浮松的结构并未几，该休养的主张依然会休养，但幅度有限，4 月以来A 股赢利效应出现了较着的缓慢。但与此同期，险些每天齐有活跃板块，市集老是在找契机。目下的投资契机莫得捏续性，提前抢跑中远期的投资契机就会成为常态。3 月市集提前反应高股息（4 月高股息回首本便是基准判断）的投资契机，提前尝试看法期导入期主题（逻辑推演指向5 月占优）第二波行情。4 月下旬市集高换低，亦然对5 月行情的抢跑。

　　三、短期高切低的踪迹：公募存量博弈，市集基于公募一季报作念博弈，加仓主张休养，减仓主张反弹。AI 好意思股映射行情仍属超跌反弹范围。小盘成长主题提前活跃（4 月功绩考证期后，小盘成长反弹在原理应中），但朝上弹性有限。无间指示高股息中期占优，高切低快速轮动后有望回首。无间挖掘破费高股息和港股高股息。

　　捏续的高切低，需要以低位主张基本面改善为前提，单纯基于短期性价比和资金结构的高切低可能无法捏续。中期看好高股息的投资契机。短期高切低板块轮动，微不雅结构矛盾配置后，市集干线重回广义高股息投资是能够率。电力、煤炭、家电和周期已完成了第一波估值配置，后续的看点是分成比例擢升和无风险利率下行，以及周期在单季向下寻求价钱撑捏（巨额商品价钱向下有底，是阐发ROE 波动率回落的缺点）的情况。挖掘基于高股息模子的重估契机，要点依然破费和港股（港股互联网是最新的动态高股息钞票）。

　　风险指示：外洋经济阑珊超预期，国内经济复苏不足预期

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